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经历了野蛮生长与洗牌升级，游戏直播平台逐渐走入了成熟期。资本收紧、业务完备，用户增长相继走入平台期后，一整套成熟完善的玩法已经打磨完毕，逐渐“寡头化”的综合直播赛道进入了寻求精细化运营，以效率谋增长的关键阶段。但纵观整个“泛直播”行业并非死水一潭。直播不仅在社区、短视频、电商等赛道，成为了打造社交强连接，提升变现效率的手段，更成为“野心家”们谋求跨界增长的跳板。直播这一形态无疑依旧是行业必争之地。但是，游戏直播平台的盈利之困如何突破，下一步又该如何走？斗鱼Q1的财报给出了一些参考答案。01斗鱼Q1财报里面藏了什么斗鱼的Q1可以说走得非常“陡”。之所以这么说，源于其完成了对于一直“相爱相杀”的虎牙的全面压制。北京时间5月26日，斗鱼发布了年第一季度财务报告，而虎牙则是在5天前发布了同期数据，营收方面：虎牙Q1营收24.1亿元人民币，同比增长47.8%，环比下降2%；斗鱼Q1营收22.8亿元人民币，但收入同比增幅为53%，高于虎牙；换言之，在大盘平稳的大背景下，虎牙已经出现了后劲不足甚至出现了下滑，而斗鱼则继续高歌猛进。比如在利润方面。具体而言，非美国会计通用准则下：净利润方面，斗鱼2.97亿元，虎牙2.亿元；毛利润方面，斗鱼4.86亿元，虎牙4.亿元；而在用户规模和付费意愿上，双方在继续维持互相撕咬的基础上，斗鱼也已经呈现出全面优势：付费用户上，斗鱼为万，虎牙为万；月活跃用户上，斗鱼为1.58亿，虎牙为1.51亿；值得单独注意的是，斗鱼过去唯一被视为相对于虎牙的弱项——ARPPU上实现了大幅提升，斗鱼则在本季度维持了ARPPU值的稳步提升，达到人民币；如果要将两家的这一项数据做直接对比，需要补充一些背景：虎牙一直以来营收比斗鱼高，源于虎牙ARPPU平均值高。大致来讲，秀场ARPPU能达到元左右，而游戏ARPPU通常在元左右；而相应的，虎牙在内容方面秀场占比更高，而斗鱼则重点发展游戏。这就导致，简单粗暴拉一个平均数的话，虎牙的ARPPU的确比斗鱼更高。但实际上，对于斗鱼来说，并不是要把ARPPU值做的越高越好。因为，如果一味追求提升ARPPU，斗鱼就需要在内容运营上更加偏向做秀场。这显然与斗鱼的策略方向相违背。实际上，斗鱼的模板是提高运营效率，促进更多用户养成付费习惯，驱动整体营收的增长。此外，长远来看重度游戏用户的消费能力也是非常高的。梳理一番不难看出，整体营收的超预期增长，首先得益于电竞内容变现效率的持续提升。Q1斗鱼平台直播收入21.13亿元，同比增长56.0%；平台毛利润从Q1的2.03亿元增长到4.86亿元，提升了.2%，对应毛利润率从Q1的13.6%增长至21.3%。美国通用会计准则下，平台净利润为2.55亿元；非美国会计通用准则下实现净利润2.97亿元，相较年同期的万元，增长了.7%，对应净利润率13.0%。可以看出，在营收超预期增长的同时，利润率也实现了高速增长。换言之，直播赛道以往常见的烧钱换增长的状况得到了改善。具体分析，这主要归因于这几大措施对于变现效率的提升：一是进一步完善内容生态，拉升移动端MAU稳定增长；疫情导致赛事停播或转移线上，斗鱼转播了包括LPL春季赛、KPL春季赛等50余场大型电竞赛事，获得了CFPL职业联赛、SWC拳皇世界赛总决赛、CSGO-blastpro的独家直播权。外加斗鱼在此期间，执行了挖掘潜力主播入驻、引导主播增加直播市场等方式，极大拉升了移动端MAU。Q1，其移动端季度平均MAU达到万，在移动端大盘到顶的当下实现了高达15.3%的同比增长。二是加速电竞产业链布局，在内容生产端实现降本提效；通过自制斗鱼王者荣耀大师赛、斗鱼王者荣耀三剑客杯、斗鱼杯DNF中韩主播邀请赛、魔兽争霸鱼乐杯明星邀请赛、CFPL斗鱼主场赛等40余场斗鱼自有品牌赛事，以及加强与王者荣耀的深度合作，联动主播和用户共同参与王者荣耀赛事；拉高了用户与主播各项数据的同时，还使斗鱼发掘签约了更多的职业选手：仅Q1斗鱼就签约了Gen.G战队等四支战队，并组建电竞俱乐部DYG王者荣耀战队，投资eStar英雄联盟战队。其中，DYG王者荣耀战队在KPL春季赛获得西部赛区第二名；斗鱼深度合作的JDG战队斩获了LPL春季赛冠军。这都在维持内容成本的基础上，极大提升了内容的专业性和观赏性。整体来看，体现变现能力的付费用户规模与付费意愿同时增长，对应的利润率也大幅提升，综合直播行业头部玩家斗鱼交出的Q1成绩单堪称为行业打了一支强心针。过往几年，直播行业一直因为内容成本高企，但付费意愿低难以盈利，平台难免面临对其商业模式可行性的质疑，但目前斗鱼已经给出了正面的回击。02亮眼数据的背后梳理完财报的一些关键数据，我们面对着两个需要直面的问题：其一，斗鱼是如何在大盘走出瓶颈的当下逆势上升的；其二，斗鱼是如何超越了过去一直咬得很紧的虎牙的。其一，游戏直播根基依然稳固，B站、快手入局做大市场；斗鱼Q1的财报数据至少证明了这样一个命题：游戏直播平台的增长故事还远没有讲完。这背后面临的质疑在过去两年曾被广为讨论：用户时长的天花板几乎固定，面临短视频等短平快的碎片化内容的入侵，游戏直播为主、过于线性、且对整块时间有更高需求的直播几乎没有还手之力。但在斗鱼和虎牙两家掌舵人都不认可这一观点，反而持乐观态度。斗鱼创始人、CEO陈少杰认为“快手的流量大，对整个行业提升是非常有利的；这对我们会有更好的促进作用”。虎牙董事兼首席执行官董荣杰则表示：“行业的竞争格局是稳定的”。显然，斗鱼财报数据中付费用户规模和付费用户体验继续稳步提升，无疑都佐证了一个事实：斗鱼直播面对的更硬核的电竞群体和重度游戏玩家，存在技巧学习与分享价值，有更强的用户粘性；而短视频平台，更强调呈现精彩操作、搞笑时刻这类场景式内容，更偏娱乐性。换言之，只要不断强化其差异化价值，直播仍有潜力可挖。其二，斗鱼过去一年在精细化运营下的功夫已经开始体现出价值；实际上，Q1的财报的确亮眼，但却是情理之中。翻看斗鱼过去的财报可以发现，在年时斗鱼就已经为全面超越虎牙蓄好了力。一个值得参考的数据是：年时，斗鱼还只是收入36.54亿元，亏损8.76亿元；到了年几乎翻倍，收入72.83亿元，同比增长99.3%，净利润为3.46亿元，连续四个季度盈利。从某种意义上说，Q1亮眼的表现来自于年已经形成的高速增长的“惯性”。斗鱼在年为什么突然“开窍”了，源于对于短板进行了补齐：其一，集中进行内部调整和优化，推动付费习惯的培养；比如提升粉丝节活动的运营力度，设立更加合理的KPI；其二，大力建设公会系统；在此前，公会一直被视为是脱胎于YY的虎牙的优势，但去年斗鱼加码了小象大鹅、炫石娱乐等头部公会，保证了头部主播与平台的深度绑定。这一串连招打出来之后，斗鱼在去年的付费用户规模直接翻了3倍，直接在去年Q4的单季营收突破20亿，占到了全年的三分之一；而这一惯性也延续到了今年Q1。其三，斗鱼很早就开始丰富直播类别，谋求收入多元化；早在年前后，直播江湖依旧硝烟四起时，斗鱼在直播类别的丰富度上就堪称一股清流。在各家重金加码职业选手主播和颜值区时，斗鱼总有一些看上去“奇奇怪怪”的直播：记录女团培养全过程的，一个火箭就能定制历史课程的，尤其是户外主播更是斗鱼的排面之一。这使得斗鱼在在收入多元化上有着更为优质的土壤：今年3月，斗户外主播率先尝试直播带货，两场下来总共实现近万销售额。4月初，斗鱼为期4天的助力湖北品牌公益带货活动，更累计销售额.4万。03斗鱼的下一步：游戏直播平台的下半场当玩家坐稳行业龙头之后，其面临的问题自然会从“如何活下来”转变为“如何将蛋糕做大”，对于斗鱼而言亦是如此：是否能够维持当下的领导地位？以及，如何继续将直播的故事讲下去。首先回答第一个问题：斗鱼或将在很长一段时间里继续保持对于虎牙的压制；道理很简单，一家公司要实现业绩的快速提升，无非两条路径：一种是以资金换速度，加大市场投入快速拉高数据，但这需要在钱袋子收紧前实现垄断，后期收割补上前期的欠账；其二则是基于相对于竞争对手更高的运营效率，在相同的成本下拼服务能力，在相同的服务能力下拼成本控制，类似于当年从千团大战冲跑出来的美团。斗鱼在成本维持保持在一个稳定水准的基础上实现了业绩的提升，背后正是上文提到的运营效率、组织能力的提升。在疫情长期化的大背景下，斗鱼或将扩大“一步快，步步快”的优势。然后是第二个问题：在极大提升了基本盘的运转效率之后，斗鱼得以先行走上扩大直播外延的道路，并积累了不小的优势。直播的不可取代的特点是什么？实时互动，沉浸感，基于轻度社交实现更高的用户粘性，这决定了其本身就非常适合“陪伴”场景。在社会进一步“原子化”的大趋势下，其潜力正被逐渐挖掘。据透露，斗鱼已经先后进入云游戏、电竞陪玩、直播带货等诸多创新业务。换句话说，直播内容只是用户路径的起点，积极基于平台积累的能力打磨出新的商业模式，才是资本所看好的未来。以瞄准未来的云游戏为例，就属于典型的“技术溢出型创新”。长期霸占直播头部市场，为斗鱼积累了丰富的自建CDN、带宽技术以及游戏联运上的经验，而这正是前者所需要的核心能力。据斗鱼相关人士透露，此业务无短期盈利要求，但已经被视作未来几年的主要增长空间之一。市场认可不会说谎。去年11月低调上线，随后就在12月18日成为“5G云游戏产业联盟”首批会员单位，并与中国移动咪咕快游、中国联通沃家云游、腾讯云游戏、华为云游戏解决方案等，入选会上发布的《5G云游戏产业发展白皮书（）》云游戏应用和平台案例。而上文提到的初战告捷的直播带货，则更能体现出在打磨出核心能力之后，斗鱼未来的空间：其一，当下直播带货如火如荼，绝大多数都面向女性群体。顶级带货主播李佳琦、薇娅无论在选品、话术等各个环节的风格上，都更针对女性视角切入；其二，所谓“直男无购买力”纯属刻板印象。无论是快速崛起成为独角兽的得物（毒App）、转型成功的nice，热度稳中走高的球鞋、潮玩市场，以及争先恐后加入其中的潮流市场的玩家（比如知乎的CHAO、潮流玩家圈内火热的“嘿市”），都是以所谓“直男”为消费主力的市场。在主要18~35岁的年轻男性玩家组成的斗鱼用户中，运动、潮牌、科技数码产品往往是其更为

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