来源：锦缎
作者：革鼎
虎牙（NASDAQ:DOYU）和斗鱼（NYSE:HUYA）合并终于要尘埃落定，这是直播行业的关键节点。
审读昨晚（8月10日）两家直播平台双双发布的公告，在腾讯（HK:）发出的初步无约束力合并提案中，几点细节值得一提：
◆虎牙新发行股份换斗鱼发行在外的股份；
◆控制人腾讯收购虎牙部分股东的股份，分别是YY手上的万股和虎牙CEO董荣杰手上的万股；
◆腾讯持有的虎牙股份增至51％，投票权增至70.4％；
虎牙斗鱼合体，有两个看点：一则是意味着怎样一个行业未来，二则隐含着腾讯怎样的战略考量。
01
百亿美元宝贝
穿透虎牙和斗鱼年一季度数据，我们可以知道合并后的体量：
◆单季度收入46.9亿元=24.1亿元+22.8亿元。
◆归属于上市公司的净利润为5.6亿元=2.6亿元+3亿元，净利润率为12％。
MAU达到3.1亿=1.5亿+1.6亿，其中移动MAU达到1.3亿=0.7亿+0.6亿（未去重）。
◆市值有可能超过亿美元=54亿美元+46亿美元。
届时，虎牙和斗鱼在游戏直播领域的市占率将遥遥领先。
据小葫芦7月9日的平台数据，虎牙和斗鱼合并后在直播领域（注意没有限定在游戏直播），除了礼物收入小于抖音（抖音的游戏直播很弱可忽略不计），其他的不管是活跃主播数、礼物收入及人数、互动弹幕数都将与各竞争对手——繁星直播、YY直播、网易CC、Bilibili、快手、企鹅电竞——拉开很大的差距。
小葫芦7月9日的平台数据
合并之后的有利之处显而易见：
（1）规模效应更加显著，以前是游戏直播行业是两超多强，现在游戏直播行业是一超多强。
（2）集中度提升之后，收入分成及内容成本这项主要的可变成本，将有不小的降低空间。虎牙Q1收入分成及内容成本为15.3亿元，占收入的比率为63％；斗鱼Q1收入分成及内容成本为15.7亿元，占收入的比率为69％。这项成本的降低后净利润率会显著上升。
（3）当游戏直播领域尘埃落定，“直播出圈+创新变现模式+其它收入”更大力度的探索将增强上市公司的想象力。
如果虎牙和斗鱼两个平台能完成很好的整合，其它平台的日子就难过了，这背后起决定作用的是腾讯在文娱领域的“底层思维”。
02
腾讯的底层思维
什么是底层思维？其实就跟造房子是一个道理，有什么样的基础就有多高的上层建筑。建在空气上的楼，建在黏土上的楼，建在钢混上的楼，日后的成就与稳健程度没法比。
腾讯早期的底层思维是用户流量。QQ与
